Os problemas que a China enfrenta em Evergrande estão piorando

Durante meses, a dissolução da China Evergrande, a empresa imobiliária mais endividada do mundo, foi como um acidente de comboio em câmara lenta.

Depois de pedir proteção contra falência no mês passado – quase dois anos depois de a empresa ter deixado de pagar a alguns credores – Evergrande parecia estar no caminho de uma reestruturação de dívida mais típica dos credores.

Mas as suas dívidas ultrapassam agora os 300 mil milhões de dólares e qualquer aparência de normalidade desapareceu. Num documento apresentado à Bolsa de Valores de Hong Kong, Evergrande anunciou na quinta-feira que as autoridades suspeitam de Hui Ka Yan, o bilionário presidente e fundador da empresa, de irregularidades criminais. A declaração parece confirmar noticiário Hui estava sob vigilância policial, uma forma de prisão domiciliária praticada pelas autoridades chinesas.

Outrora aclamada como a maior promotora imobiliária da China, Evergrande pagou o preço de anos de empréstimos imprudentes e de construção excessiva, depois de o governo chinês ter lançado uma dura repressão da dívida para limitar potenciais riscos sistémicos de uma crise imobiliária.

Evergrande tornou-se um símbolo do excesso alimentado pela bolha imobiliária da China. Peguei emprestado generosamente e gastei generosamente. A empresa comprou um clube de futebol e era proprietária de parques de diversões, enquanto Hoey transportava uma frota de jatos particulares.

Mas enquanto a Evergrande luta para terminar a construção de centenas de milhares de apartamentos pré-vendidos e angariar os fundos necessários para pagar dívidas aos fornecedores, o futuro da empresa está agora bloqueado no sistema de justiça criminal da China.

O que está acontecendo em Evergrande?

Evergrande lida com duas questões principais.

Primeiro, a empresa está em negociações com credores estrangeiros sobre um plano de reestruturação para liquidar mais de 30 mil milhões de dólares em dívidas de alto risco e outros créditos. Mas chegar a um acordo revelou-se difícil, especialmente num contexto de queda nas vendas de imóveis que está a comprimir o fluxo de caixa da Evergrande.

Na semana passada, a Evergrande cancelou uma série de reuniões com credores, afirmando que as vendas “não foram as esperadas” e que a empresa precisava de reavaliar “os termos da reestruturação proposta”.

O Hengda Real Estate Group, principal unidade da Evergrande na China, disse em um documento na Bolsa de Valores de Shenzhen que deixou de pagar o principal e os juros de US$ 550 milhões em títulos com vencimento naquele dia. Evergrande disse no fim de semana que não foi capaz de emitir novas dívidas devido à investigação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China sobre Hengda.

Mas os esforços da Evergrande para lidar com a sua dívida são agora complicados pelo segundo grande problema que a empresa enfrenta: actuais e antigos funcionários são alvo de investigações criminais.

A polícia do sul da China disse este mês que autoridades de segurança pública prenderam funcionários do braço de gestão de fortunas de Evergrande e impuseram “processos criminais obrigatórios”. A mídia chinesa também informou que as autoridades prenderam o ex-CEO da empresa, o ex-CFO e o ex-chefe da unidade de seguros de vida da empresa.

Embora Evergrande não tenha falado muito sobre as investigações sobre esses ex-executivos, confirmou a investigação sobre Hui. Ele não informou quais crimes estão sendo investigados.

A empresa informou ainda que suas ações não serão negociadas até novo aviso. As ações da Evergrande caíram 60 por cento nas últimas duas semanas.

Como Evergrande entrou nessa confusão?

Evergrande teve um começo humilde como construtor de casas. Hui, um ex-trabalhador de uma usina siderúrgica, fundou a empresa e supervisionou seu crescimento ao longo de um quarto de século até se tornar uma gigante imobiliária. A sua ascensão vertiginosa foi um subproduto do esforço de urbanização da China, que levou a um boom de construção alimentado por enormes dívidas para financiar tudo.

Como outras incorporadoras imobiliárias na China, Evergrande tinha um modelo de negócios que era ótimo quando as coisas iam bem. Tomou empréstimos para construir e depois pagou a dívida à medida que os compradores compravam propriedades de forma constante. À medida que Evergrande crescia e os seus edifícios residenciais se espalhavam pela China, o montante da dívida também aumentava. Ramificou-se do setor imobiliário. Construiu carros elétricos, administrou empresas de laticínios, grãos e petróleo e até comprou um clube de futebol.

Mas as autoridades chinesas estão cada vez mais preocupadas com o facto de os promotores imobiliários se terem tornado tão grandes e terem contraído empréstimos tão excessivos que, se fossem derrubados, toda essa dívida poderia arrastar o sistema financeiro do país para baixo. Em 2020, os reguladores começaram a tornar mais difícil para as empresas imobiliárias endividadas continuarem a contrair empréstimos. O modelo de negócios de Evergrande – alimentado pelo fácil acesso ao crédito – entrou em colapso.

Um ano depois, a Evergrande deixou de pagar a sua dívida. Mas a empresa continuou a vender imóveis e a desenvolver carros elétricos. Relatou perdas combinadas de US$ 81 bilhões em 2021 e 2022 antes de finalmente sucumbir à falência em agosto. A empresa disse em seu relatório semestral que perdeu US$ 5,3 bilhões adicionais no primeiro semestre de 2023.

Por que os problemas de Evergrande são importantes?

Certamente, Evergrande não é um caso isolado. Mais de 50 promotores imobiliários chineses entraram em incumprimento ou não conseguiram pagar dívidas nos últimos três anos, desde a repressão do governo aos empréstimos excessivos por parte das empresas imobiliárias.

A forma como as autoridades chinesas lidam com as consequências de Evergrande pode informar como Pequim lidará com outros promotores imobiliários que enfrentam dilemas semelhantes. Country Garden, que já foi o principal rival de Evergrande pela supremacia da indústria, também está cambaleando.

A região de Evergrande também é significativa, dada a sua dimensão e o montante da dívida que ainda carrega. Embora parte desta dívida seja propriedade de investidores externos, a maior parte dela está nas mãos de pequenas e médias empresas – a espinha dorsal da economia chinesa – que ainda aguardam ser reembolsadas.

A empresa disse na semana passada que ainda deve US$ 82 bilhões apenas aos fornecedores de materiais de construção. Numa altura em que a China está a recuar, as contas não pagas de Evergrande são um obstáculo que repercute na economia.