A recuperação do mercado chinês esconde preocupações com o declínio da globalização

Depois de um dia em que as ações chinesas listadas nos EUA subiram 33% e o Índice de Tecnologia Hang Seng registrou seu maior ganho em um dia, um veterano investidor asiático em um dos maiores fundos de hedge do mundo pediu na quinta-feira passada um ponto de virada.

A escala da marcha foi bem-vinda e impressionante, disse ele, mas sua motivação – uma Uma promessa do chefe do Partido Comunista Chinês Introduzir um conjunto de ‘políticas favoráveis ​​ao mercado’, e o endosso imediato disso por outras agências governamentais de alto escalão, veio com enormes ramificações.

Pela primeira vez, em sua opinião, as mãos esquerda e direita dos formuladores de políticas e da administração do mercado da China pareciam estar trabalhando em uníssono e sinalizando uma importante mudança de direção. Ele pode estar certo. Mas a questão é se isso importa muito se a economia global está se desvinculando.

Declaração otimista na quarta-feira de Liu HeO conselheiro econômico mais próximo do presidente Xi Jinping foi encorajador. Isso deu a entender que, após os confrontos dolorosos do ano passado entre o Estado e o mercado de ações, foi feito um compromisso entre a retórica de “prosperidade comum” de Xi e o reconhecimento de que a confiança do mercado é desejável e frágil.

Aparentemente, essa facilitação veio do próprio Xi e incluiu algum reconhecimento de que um surto prolongado em torno do segundo maior mercado de ações do mundo pode, nestes tempos difíceis, ter valor político.

As ações de tecnologia, lideradas pelo Alibaba, subiram mais forte na lista de pomadas de mercado de Liu, em parte porque o setor era o mais dolorosamente atingido Pelas ações recentes da China, e em parte porque a promessa de um acordo entre Pequim e Washington sobre a regulamentação das empresas chinesas listadas nos EUA deve ser divulgada para tornar as avaliações mais gerais.

Apanhado na tempestade foi um Relatório do JPMorgan Chase Na segunda-feira passada, rebaixou mais de duas dúzias de importantes ações chinesas da Internet, descrevendo a cesta como “pouco atraente, sem suporte de avaliação de curto prazo”. O relatório zombou da diversão durante o rali alguns dias depois. Outra teoria é que a relevância e o tom negativo do relatório ajudaram Pequim a anunciar o terreno mais cedo ou mais tarde.

No entanto, vários fatores impedem a visão otimista do movimento da China. A nota do JPMorgan surgiu de uma notável correção grosseira para as ações chinesas – uma liquidação prolongada que levou a avaliações bem abaixo do pico de fevereiro de 2021. A invasão russa da Ucrânia, juntamente com sua turbulência geopolítica concomitante, significava que havia pouco freio visível na queda. espiral. O movimento da China, nesse contexto, não foi tanto uma mudança de mentalidade, mas um disjuntor de emergência acionado quando os formuladores de políticas atingiram seu limite de dor.

Como os traders apontaram, o rali de quinta-feira foi impulsionado por fundos de hedge e pressão sobre os vendedores a descoberto. Apenas o dinheiro longo – estrangeiro e doméstico – ainda tem que fazer as apostas finais. Além de sua frequência, as referências de Liu e do Comitê de Estabilidade e Desenvolvimento Financeiro que ele preside foram recebidas com quase silêncio por empresas de tecnologia e outras empresas. O rali do mercado mostra a alegria de uma pessoa que foi informada de que sua condição médica é facilmente tratável; A reação corporativa é mais do tipo “me engane uma vez”.

Acima dessa dinâmica de tear que Pequim não pode mudar. Embora os espasmos que aumentam a confiança sejam raros na China, eles não são inéditos. Eles têm semelhanças com as experiências bem-sucedidas que se seguiram à crise financeira global e depois de 2014, quando prevaleceu o pânico sobre o crescimento doméstico ou as guerras comerciais dos EUA.

No entanto, em ocasiões anteriores, o impulsionador da confiança chinês foi lançado em mercados onde a globalização ainda parece fundamentalmente imparável e a dissociação parecia um risco remoto. Nem pode ser dito com confiança agora.

Mesmo antes da invasão da Ucrânia, os temores de uma dissociação da globalização, nacionalismo tecnológico, redesenho das cadeias de suprimentos e outras grandes tendências estavam sob revisão. Cálculos sobre como investir em ações chinesas. A ambiguidade em torno da posição de Pequim com Moscou não diminuiu. As declarações de Shi na sexta-feira Em um telefonema com o presidente dos EUA, Joe Biden, dizendo que a comunidade internacional “deve trabalhar pela paz e calma”, foi uma pacificação superficial, mas improvável de alterar a ansiedade subjacente sobre a secessão. A hesitação dos investidores em relação à China ainda tem muitas desculpas válidas.

As medidas tomadas por Pequim na semana passada são importantes para neutralizar algumas das preocupações mais privadas sobre as políticas domésticas que atingiram certos setores do mercado de ações. Mas isso torna o mercado chinês um proxy mais direto para a visão dos investidores sobre o futuro da globalização.

leo.lewis@ft.com